昨天鐵礦石期貨突破800，站上新高度。那么鐵礦這次的上漲主要原因什么？鐵礦港口庫存數(shù)據(jù)9連降，又是什么原因造成的？此次上漲情緒又會持續(xù)到什么時候呢？大宗內(nèi)參特請來鐵礦相關(guān)專家為您解疑答惑！

俞晨 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鐵礦石分析師

鐵礦港口庫存從4月初時的1.48億噸持續(xù)下降至6月中旬時的1.17億噸，已累計去庫3000萬噸左右，供應(yīng)量大幅減少是持續(xù)去庫的主要原因。從我們統(tǒng)計的到港量情況可以看出，4月份以后到港量開始出現(xiàn)明顯下降，4月至今的周均到港量僅在1600萬噸左右，而一季度到港周均在2060萬噸左右。需求則從4月份開始持續(xù)處于高位，因此出現(xiàn)了港口庫存持續(xù)下降的情況。

本次鐵礦上漲有貿(mào)易局勢緩和造成的情緒上的影響，但更多的還是基本面的支撐。港口持續(xù)大幅去庫造成資源偏緊才有了給市場破前高的底氣。從供應(yīng)上來說，近期澳洲礦到港已恢復(fù)**位，巴西發(fā)運(yùn)量7月份恢復(fù)**位也需要在8月下旬后體現(xiàn)出到港增量來，所以近期到港較難出現(xiàn)大增情況，因而鐵礦還是宜漲難跌。不過目前已進(jìn)入需求淡季，需警惕鋼廠低利潤和環(huán)保限產(chǎn)政策所帶來的需求下降風(fēng)險，因此鐵礦價格還是以高位震蕩為主。

主要是鐵礦的供需基本面矛盾造成的。鐵礦供應(yīng)端，在Vale礦難后，鐵礦進(jìn)口量出現(xiàn)了同比下降。但鐵礦需求端，由于高爐開工率和生鐵產(chǎn)量同比的增加，鐵礦疏港量年初至今同比增加+4.5%。這導(dǎo)致鐵礦有一個比較硬性的缺口，導(dǎo)致連續(xù)9周的去庫。

主要原因是基本面矛盾確實(shí)比較明顯，次要原因是此次G20前的貿(mào)易局勢緩和，導(dǎo)致宏觀出現(xiàn)利好，風(fēng)險資產(chǎn)加持。貼水比較大的品種，比如鐵礦，暴力上漲。

我認(rèn)為情緒導(dǎo)致的暴力上漲持續(xù)一天差不多，不會持續(xù)亢奮。但是基本面的中長期利好，還沒有結(jié)束。


鐵礦港口庫存數(shù)據(jù)9連降根本原因還是在于供需關(guān)系較為緩和。上周澳洲巴西發(fā)運(yùn)總量2215.1萬噸，周環(huán)比減少70.6萬噸，澳洲發(fā)貨量整體壓力并沒有去年同期大，巴西發(fā)貨量也保持低位，到港量也保持同期較低水平，也就是說整體供應(yīng)方面同比壓力不大。6月19日早晨5點(diǎn)，外媒發(fā)布一則關(guān)于淡水河谷Brucutu礦區(qū)的新聞，表示該礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)可能沒有那么順利，一定程度上也在釋放供應(yīng)端的壓力。在此背景下，鋼廠在利潤的驅(qū)使下保持生產(chǎn)，對于鐵礦需求的拉動相對穩(wěn)定，18號mysteel鐵礦港口現(xiàn)貨成交也不錯，全國主港鐵礦累計成交174.30萬噸，環(huán)比繼續(xù)上漲116.52%，供應(yīng)增量不大疊加需求表現(xiàn)良好使得供需矛盾比較緩和，港口庫存持續(xù)下降保持較低水平。關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯過每篇精彩圓桌！

應(yīng)該說此次G20前的貿(mào)易局勢緩和對整個市場的情緒都有提振，11日鐵礦多個合約的漲停可以說是受市場關(guān)于力拓由于pb塊受前期颶風(fēng)影響出現(xiàn)了質(zhì)量問題，導(dǎo)致接下來的兩個月可能無法交付貿(mào)易長協(xié)量（也就是部分鋼廠的小長協(xié)）消息的刺激，使得出現(xiàn)了對現(xiàn)貨預(yù)期交付投放量的延遲及減少預(yù)期。今年供給端事件影響鐵礦行情的情況屢見不鮮，在基本面向好、貼水結(jié)構(gòu)較高的支撐下事件刺激效應(yīng)難免被夸大。

不可否認(rèn)此次鐵礦的上漲情緒有點(diǎn)背離黑色產(chǎn)業(yè)鏈，無論是成材還是同為原材料的煤焦，情緒過快釋放后的回調(diào)或有，但從基本面角度來說，供需缺口不大和貼水結(jié)構(gòu)對礦價均會有階段性支撐，短期不會太容易改變，基于此我并不認(rèn)為鐵礦會有較大的趨勢性下跌的機(jī)會，除非鋼材需求出現(xiàn)了急劇萎縮或?qū)⒁I(lǐng)整個黑色鏈條下滑，屆時可能才會是開啟做空的一個機(jī)會。

李海蓉 中輝期貨鐵礦石研究員

港口庫存自4月中旬開始去化，截至目前已降至1.2億噸以下，庫存水平已經(jīng)接近2017年較低水平。究其原因，其一在于外礦供應(yīng)緊張所致。巴西方面，眾所周知，礦難形成較大的供給缺口，根據(jù)官方數(shù)據(jù)測算，當(dāng)前礦難影響到淡水河谷公司的鐵礦石產(chǎn)能為6000萬噸，4月份以來，巴西鐵礦石的發(fā)貨量開始在低位徘徊，直接影響到了港口巴西礦的到貨量；澳大利亞方面，颶風(fēng)一方面影響到港口的發(fā)運(yùn)，更為嚴(yán)重的是，礦山巨頭由此向其合作鋼廠宣布了不可抗力，甚至不得不降低年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)。據(jù)了解，5月份有一部分澳礦還被分流到日韓國家。此外，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，進(jìn)一步刺激鐵礦石的需求。

貿(mào)易局勢緩和是鐵礦石價格上漲的其中一個誘因，刺激市場情緒，但礦價的上漲也離不開鐵礦石基本面的支撐。首先，基差高企，近期鐵礦石的基差水平偏高，多數(shù)時間維持80以上的基差水平；供需方面，供應(yīng)偏緊張，需求尚可，鋼廠并未因利潤受到壓縮而進(jìn)行減產(chǎn)，目前還未看到鐵礦石需求大幅轉(zhuǎn)弱的跡象，加上偏低的港口庫存，部分港口資源偏緊。多重因素導(dǎo)致鐵礦石價格的上漲。

一方面，需要看到外礦發(fā)運(yùn)的好轉(zhuǎn)，港口礦石資源不再緊張。現(xiàn)在看來，下游鋼材需求轉(zhuǎn)弱，已經(jīng)開始累庫，但鋼廠還未有明顯減產(chǎn)跡象，若后期鋼廠進(jìn)入虧損，會面臨向原料端索要利潤的局面，礦價進(jìn)行階段性的調(diào)整。此外，不排除宏觀及行業(yè)方面利空消息對市場整體的刺激，若鋼價大跌，礦價作為目前的暴利品種，亦不可幸免。

回顧今年上半年鋼材市場行情，基本可以概括為旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，淡季行情表現(xiàn)不淡。盡管有高產(chǎn)量、高成本及間歇性限產(chǎn)政策帶來供需錯配等因素的影響，但市場價格整體走勢平穩(wěn)。形成這一局面的原因有以下幾個方面：
一是鋼材產(chǎn)量居高不下，鋼價長期承壓。在今年上半年的前3個月，受各地特別是重要產(chǎn)鋼地區(qū)供暖季限產(chǎn)政策的影響，鋼材產(chǎn)量長期處于被壓制的狀態(tài)。隨著限產(chǎn)禁令解除，從4月份開始，鋼材產(chǎn)量釋放速度明顯加快。
國 家統(tǒng)計局較新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份我國生鐵產(chǎn)量達(dá)7219萬噸，同比增長6.6%；粗鋼產(chǎn)量達(dá)8909萬噸，同比增長10%；鋼材產(chǎn)量達(dá)10740萬噸， 同比增長11.5%。前5個月，生鐵累計產(chǎn)量達(dá)33535萬噸，同比增長8.9%；粗鋼累計產(chǎn)量達(dá)40488萬噸，同比增長10.2%；鋼材累計產(chǎn)量達(dá) 48036萬噸，同比增長11.2%。盡管6月份的數(shù)據(jù)暫未公布，但是從今年前5個月鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量與鋼材產(chǎn)量“雙增長”態(tài)勢來看，預(yù)計6月份粗鋼產(chǎn)量 和鋼材產(chǎn)量將穩(wěn)中有升。正因如此，在今年上半年，鋼材價格承壓，難以持續(xù)上漲。
二是鐵礦石價格強(qiáng)勢反彈，鋼材成本居高不下。今年上半年，鋼 材市場也曾出現(xiàn)下調(diào)和回落行情，但是并沒有出現(xiàn)大面積暴跌。這無疑是上半年鐵礦石價格強(qiáng)勢表現(xiàn)帶來的強(qiáng)硬支撐。今年上半年，在巴西潰壩事故、澳大利亞颶風(fēng) 等因素影響下，淡水河谷預(yù)期銷量下調(diào)3400萬~5900萬噸。盡管國產(chǎn)礦和海外中小礦山的增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)彌補(bǔ)了部分供應(yīng)缺口，但依然難以改變整體供應(yīng)偏緊的 格局。特別是隨著4月份國內(nèi)鋼廠粗鋼產(chǎn)量的快速增長，對鐵礦石的需求增長相當(dāng)明顯。
在需求復(fù)蘇的推動下，今年上半年鐵礦石價格漲幅明顯。截 至6月19日，中國進(jìn)口鐵礦石62%品位價格已經(jīng)漲到110.3美元/噸，與今年初相比，漲幅達(dá)到52%，創(chuàng)下了近5年來的新高。巴西出口的含鐵65%的 高品位鐵礦石價格目前在123.7美元/噸左右，同樣刷新了近5年來的新高。正是在成本因素的強(qiáng)力支撐下，今年上半年鋼材價格才沒有大幅下滑。
三是固定資產(chǎn)投資增速放緩，對“鋼需”的拉動作用不穩(wěn)定。今年上半年，終端需求釋放總體不及預(yù)期。以汽車行業(yè)為例，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會較新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今 年5月份，全國乘用車銷量達(dá)156.12萬輛，環(huán)比下降0.87%，同比下降17.37%。其中，與4月份相比，除多功能乘用車銷量增長外，其他品種均有 所下降；與上年同期相比，四大類乘用車品種銷量均呈較快下降趨勢。今年前5個月乘用車銷量達(dá)839.87萬輛，同比下降15.17%。盡管6月份的數(shù)據(jù)暫 未公布，但是預(yù)計銷量下滑是大概率事件。汽車行業(yè)的不景氣自然減少了鋼材需求。這也是今年上半年鋼材市場出現(xiàn)“長強(qiáng)板弱”局面的一個重要原因。
值得一提的是，新能源車銷量還在增長。5月份，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成11.2萬輛和10.4萬輛，同比分別增長16.9%和1.8%。其中，純電動汽車 產(chǎn)銷分別完成9.4萬輛和8.3萬輛，同比分別增長21.7%和1.4%；插電式混合動力汽車生產(chǎn)1.8萬輛，同比下降4.2%，銷售2.1萬輛，同比增 長2.2%；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成316輛和315輛，同比分別增長104.3倍和8.0倍。
從固定資產(chǎn)投資方面來看，國家統(tǒng)計局較新 公布的數(shù)據(jù)顯示，前5個月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)業(yè))達(dá)217555億元，同比增長5.6%，增速與今年前4個月相比回落0.5個百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投 資增速放緩自然導(dǎo)致對“鋼需”的拉動放緩，上半年鋼材市場難以出現(xiàn)長期沖高行情也在情理之中。
基于上述原因，上半年鋼材市場才會出現(xiàn)價格底 部有支撐，上升空間又有限的行情。在筆者看來，如果沒有重大利好因素“空降”的情況下，預(yù)計下半年鋼材市場很可能重復(fù)上演上半年行情走勢，市場高點(diǎn)很可能 出現(xiàn)在第三季度，預(yù)計下半年市場行情或?qū)⒙院糜谏习肽?。原因有以下幾個方面：
一方面，市場的需求韌性仍在，特別是隨著專項地方債券的落地，地方政府固定資產(chǎn)投資必然提速，有望釋放鋼材需求。下半年鋼材市場供需矛盾有望得到改善，不排除鋼價有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。
另一方面，從成本來看，預(yù)計下半年鐵礦石供給依然偏緊。盡管鐵礦石價格持續(xù)上升的空間不大，但是價格抗跌性依然很強(qiáng)。因此，預(yù)計下半年鋼材市場成本面依然穩(wěn)定。在這種情況下，為了轉(zhuǎn)嫁成本壓力，提高產(chǎn)品的出廠價格依然是鋼企的首選之一。

必須指出的是，2018年中國鋼材價格虛高，噸鋼利潤過多，明顯溢出供求基本面要求。因此，今年上半年全國鋼材現(xiàn)貨價格同比回落，其實(shí)是前期價格過高而產(chǎn)生的自身技術(shù)性調(diào)整，是向噸鋼合理利潤水平回歸，這才是較主要因素。


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